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央行5000亿SLF可信吗?   

2014-09-22 08:59:56|  分类: 市场评述 |  标签: |举报 |字号 订阅

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《证券市场红周刊》 2014年第72期

   编者按:在本周二上证指数大跌42点当天晚间,一则央行向5大银行投放5000亿SLF的消息激起了千层浪,券商认为这是对8月份糟糕经济数据的政策反应,而且也是对于即将到来的节日流动性紧张的缓解,这一举措将近似于全面降准50BP。不过,这似乎只是券商卖方一厢情愿,并未得到银行业的证实。而央行也仅仅回应以”有消息及时通知。”那么,这5000亿SLF可信吗?

 

 

9月16日晚间,市场传出重磅消息:央行当天通知五大银行,将向五大银行提供5000亿SLF,每家各1000亿,期限为3个月;性质类同基础货币的投放,相当于一次全面降准的规模。传言称“今晚国泰君安、国信等数家机构证实传闻属实。”,但17日,央行新闻处却回应称”有消息会及时通知“,而五大银行中有3家银行的新闻部门则表示,“不清楚此事”。

至此,事态陡然变得模糊起来。

 

券商坚持定向宽松

 

    据报道:16日晚,国泰君安银行业首席分析师邱冠华称,经了解及判断后,情况基本属实。邱冠华分析央行政策动机为:1、对冲存款偏离度管理的影响,防止人造钱荒;2、经济较差,在不降准不降息前提下,可能变相做点事。公开报道还显示,这则消息并没有确切的消息来源,笔者认为,其可信度存疑:

     一方面,报道称,央行通知五大行,将向其提供5000亿SLF,消息源头应该是五大银行;然而,这一消息却并未明确由哪一家银行渠道获得,却由券商“证实”,而“证实”这一消息的则是今年以来股票市场著名的大多头国泰君安,颇耐人寻味。

     另一方面,消息称,央行向五大行提供5000亿SLF,每家各1000亿。从资产规模来看,交通银行与四大银行根本不在一个数量级上,却与其他四大银行平分5000亿SLF,也着实令人费解。

1、2014年6月末五大行资产规模

单位:亿元

证券简称

工商银行

农业银行

中国银行

建设银行

交通银行

资产总计

203,037

160,066

154,691

163,998

62,839

   

小贴士:SLF

SLF(Standing Lending Facility)即常备借贷便利,是央行在2013年创设的流动性调节工具,主要是满足金融机构期限较长的大额流动性需求,对象主要是政策性银行和全国性商业银行,期限为1-3个月。常备借贷便利以抵押方式发放,合格抵押品包括高信用评级的债券类资产以及优质信贷资产等。它与SLO一起构建短端利率走廊。

5000亿SLF不可信

 

    而从央行创设SLF以来向市场实际投放SLF的历史数据来看,央行当前一次性向市场投放5000亿元SLF,也存在疑点:央行于2013年初创设了常备借贷便利(Standing Lending Facility,SLF),其主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求,期限为1-3个月。

 

从央行发布的数据来看,2013年6月银行间市场爆发“钱荒”,央行首度向市场投放SLF,当月SLF余额4160亿元,此后SLF余额持续回落;2013年底、2014年初,市场虽然再度爆发“钱荒”,但SLF余额并没有大幅上升,2014年1月SLF余额2900亿元、较2013年底仅增加1900亿元,2014年2月SLF余额回落至700亿元,此后各月SLF余额一直为0。

 

2、常备借贷便利(SLF)创设以来各月底余额

单位:亿元

日期

2013-06

2013-07

2013-08

2013-09

2013-10

2013-11

2013-12

2014-01

2014-02

SLF余额

4,160

3,960

4,100

3,860

3,010

2,610

1,000

2,900

700

 

2013年6月和2013年底,银行间市场曾先后爆发两轮“钱荒”,上海银行间同业拆放(SHIBOR)隔夜拆借利率曾高达13%以上,SHIBOR一个月利率曾高达9%以上;在此期间,SLF的峰值也仅为4160亿元。

今年以来,SHIBOR利率已出现显著回落:9月16日,SHIBOR隔夜拆借利率为2.853%,SHIBOR一个月利率为4.014%。在当前市场状况下,央行一次性向五大行投放5000亿元SLF,似乎缺乏必要性。

虽然近期经济数据欠佳,但近期中央政府高层也多次在公开场合表示,不靠“强刺激”,要靠强改革,要继续坚持稳健的货币政策。在此背景下,央行一次性释放5000亿SLF,发放金额居然高于2013年“钱荒”时期的SLF峰值,似乎也与政策基调背道而驰。

图:13年以来SHIBOR利率走势图(%)

 

个人认为,考虑到近期银监会出台存款偏离度监管指标,为了对冲这一监管指标出台对市场流动性的影响,央行有可能向部分全国性银行投放SLF,但实际规模可能远低于5000亿元的水平。

 

 

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