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定增新政呼之欲出 或重构市场估值体系  

2016-12-11 08:22:34|  分类: 市场评述 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本文发表于《证券市场红周刊》

9月下旬,笔者为《证券市场红周刊》撰文《定增猛于虎,政策应调整》认为,近年来定向增发融资持续大幅增长,定增融资额与IPO融资额失衡,破坏了企业公平竞争的市场环境,定向增发泛滥成灾,扭曲了市场估值体系,资源配置逆向化,劣质企业收购整合优质企业、资金富余企业恶意增发圈钱等乱象丛生,资本市场沦为权贵资本掠夺社会公众财富的道具。

考虑到定向增发近年来暴露出的一系列问题,笔者在该文中认为,现行的定向增发政策有必要做出调整,以推动资本市场长期健康稳定发展,并提出了一些具体的建议:

建议提高定向增发的新股发行条件,如对拟定向增发的上市公司的盈利能力设定标准,适度放松对IPO的管控,改变IPO与定向增发失衡的现状;建议鼓励上市公司内源性资本积累、对定向增发募资规模设限,鼓励上市公司通过配股募集资金,对定向增发的股票设定更长的锁定期;考虑到上市公司定向增发价格往往较二级市场股票价格有较大折价,定向增发沦为一些利益相关机构套利的工具,损害了广大中小投资者的合法权益,建议对新股增发价格做出更严格的规定,切实保护广大中小投资者的合法权益(详细内容见笔者《定增猛于虎,政策应调整》一文)。

定向增发政策或将做出较大调整

根据多个渠道反馈的信息,该文主要观点得到监管部门的认同,定向增发政策未来或将做出较大调整。近期,一些财经媒体的报道也印证了这一点:

《华尔街见闻》的一则报道称:“再融资规则可能会有很大变化,准备启动修订模式。设六大再融资条件,对净资产收益率、净资产、项目效益、融资间隔时间、主业关联度等提门槛,提倡配股、公开发行等模式,控价控量控节奏。”《上海证券报》近日刊发《严防过度融资 A股定增规模“瘦身”》一文指出,一批公司最终申报材料中定增募资金额较原计划募资金额大幅缩水。

近期新股IPO和新股增发的数量及融资金额的变化也显示,定向增发政策或将做出调整。今年1-10月定向增发融资金额合计13464亿元、较去年同期的8654亿元增长了55.6%,而11月份定向增发融资金额骤减为237亿元、较去年11月份的1716亿元下降了86.2%,较10月份的853亿元的定增融资金额环比也呈大幅下降之势(详见表一)。

 

表一、2012年以来A股市场历年增发融资情况

单位:亿元

日期

2016

同比

2015

2014

2013

2012

12

 

 

3,353

1,159

716

697

11

237

-86.2%

1,716

505

377

197

10

853

49.5%

571

450

103

303

9

2,040

218.0%

641

869

158

113

8

1,479

41.8%

1,043

807

282

561

7

1,380

46.6%

941

358

118

254

6

1,319

-25.9%

1,780

208

131

515

5

1,220

27.2%

959

392

307

206

4

1,903

165.8%

716

489

386

148

3

1,538

102.5%

760

898

293

406

2

582

-24.8%

774

433

118

163

1

1,152

145.1%

470

255

520

163

合计

13,701

32.1%

13,723

6,822

3,510

3,727

11月份定向增发融资金额同比、环比大幅下降之际,IPO融资额却呈上升之势。11月份IPO融资金额306.51亿元,这是自201110月以来IPO月度融资额首次超过定向增发融资额;针对近期IPO提速,上交所发行上市部总监魏刚回应称,监管希望恢复资本市场融资功能,金融的改革是要让资金配置更有效率。

长期以来,定向增发融资规模远高于IPO融资规模:2015年定向增发融资规模是IPO融资的8.69倍,今年1-10月定向增发融资规模是IPO融资规模的10.95倍!11月份IPO募资额首次实现对定增融资额的反超,这也与笔者“改变IPO与定向增发失衡现状”的建议相呼应。这也从一个侧面显示,定向增发监管趋严,定增政策未来或面临重大调整, 定增新政呼之欲出。

 

政策面变化或将重新构建A股市场估值体系,恢复市场优化资源配置功能



表二、北京君正上市以来历年部分财务数据

单位:万元

项目

2011-12-31

2012-12-31

2013-12-31

2014-12-31

2015-12-31

净资产

108,371.54

108,359.05

107,787.06

105,742.06

108,947.58

净利润

6,426.51

4,787.56

2,556.97

-1,002.97

3,204.89

净资产收益率

5.93%

4.42%

2.37%

-0.95%

2.94%


http://blog.sina.com.cn/s/blog_aa97ffd00102x6br.html

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