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格力电器2015年报简析  

2016-05-08 09:10:58|  分类: 公司分析 |  标签: |举报 |字号 订阅

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本文发表于《证券市场红周刊》

428晚间,格力电器发布2015年度报告:2015年格力电器营业总收入1005.64亿元、较上一年度的1400.05亿元下降28.2%2015年实现归属于母公司股东的净利润125.32亿元、同比下降11.5%。这是格力电器自1996年上市以来的20年间营业收入和净利润首次出现下滑。

 

图:1996-2015年格力电器历年营业收入和净利润变化趋势图

格力电器2015年报业绩显著低于市场预期,2015年前三季度营业收入虽下降16.3%,但净利润同比仍然微增1.3%;但2015年四季度业绩出现了超预期的下滑,导致其2015年业绩大幅下降。根据格力电器2015年报和三季报,可以测算出,2015年四季度格力电器营业收入仅为168.9亿元,同比降幅高达57.8%2015年四季度格力电器净利润仅为25.8亿元,同比降幅达40.4%!这在格力电器20多年的发展史上是前所未有的。

表一、格力电器2015年及四季度经营业绩同比数据

单位:亿元

报告期

第四季度

前三季度

全年

项目

2014

2015

同比

2014

2015

同比

2014

2015

同比

营业总收入

399.9

168.9

-57.8%

1,000.2

836.8

-16.3%

1,400.1

1,005.6

-28.2%

净利润

43.3

25.8

-40.4%

98.28

99.53

1.3%

141.6

125.3

-11.5%

 

一份业绩大幅下滑的年报,使格力电器及其掌门人董明珠立即成为财经媒体和证券业内热议的焦点,有媒体甚至将此视为董明珠的滑铁卢,一位家电业内专家将格力电器与美的集团多项数据进行了比较,认为格力电器已全面、大幅落后其主要竞争对手美的集团。过去十多年来一些长期看空格力、认为其即将遭遇业绩天花板的证券分析师们也长吁了一口气,认为预言终于成真。

然而,当媒体还在一片兴奋中围观、评点格力和董明珠的滑铁卢之际,时隔一天之后格力电器发布的2016年一季报却波澜不惊,并没有延续去年四季度的颓势。

格力电器去年四季度经营业绩为什么大幅下滑?格力电器是否如某些专家所言,已丧失在空调业内的竞争优势、全面落后于美的集团?

格力电器与美的集团是空调行业的两大巨头,目前,国内空调业总体表现为格力与美的两强争霸的格局。2015年美的集团营业总收入1393.47亿元、同比微降2.08%,格力电器2015年营业总收入大幅下降28.2%1005.64亿元,美的集团营业总收入显著高于格力电器,2015年美的集团实现归属于母公司股东的净利润127.07亿元、同比增长21.0%,这也是美的集团整体上市以来净利润首次反超格力电器。从这两个财务指标来看,格力电器都已被美的集团超越,这是否意味着格力电器已被美的集团甩在身后了呢?

表二、格力电器与美的集团营业收入、利润比较

单位:亿元

项目

2014

2015

同比

格力电器

营业总收入

1,400.10

1,005.64

-28.20%

净利润

141.60

125.32

-11.50%

美的集团

营业总收入

1,423.11

1,393.47

-2.08%

归属于母公司股东的净利润

105.02

127.07

21.00%

虽然利润表中营业收入、净利润等指标都显示,2015年美的集团超越了格力电器,但现金流量表、资产负债表相关数据却呈现出相反的变化趋势:

从经营活动现金流量来看, 2015年格力电器经营活动产生的现金流量净额443.78亿元,显著高于美的集团267.64元的金额。2015年末,格力电器账面货币资金余额由年初的545.46亿元上升至期末的888.20亿元,期间向股东派发现金红利90.23亿元,虽然货币资金余额的大幅增长部分得益于票据贴现和票据背书转让,但总体而言,格力电器的现金流表现尚可。

表三、格力电器与美的集团经营活动产生的现金流量净额比较

                                   单位:亿元

项目

2012年度

2013年度

2014年度

2015年度

格力电器

184.09

129.70

189.39

443.78

美的集团

80.90

100.54

247.89

267.64

 

2015年美的集团利润同比大幅增长,但现金流量表却显示,当期美的集团支付的各项税款却略有下滑,由上年的84.65亿元下降至2015年的83.24亿元;而格力电器2015年利润下降11.5%,但支付的税款却略有增加,由2014年的133.34亿元增长至2015年的137.74亿元。从美的集团2013年整体上市以来的数据比较来看,2013年格力电器支付各项税款81.71亿元、是美的集团的1.29倍,2014年格力电器支付的各项税款是美的集团的1.58倍,2015年格力电器支付的各项税款是美的集团的1.65倍。从支付的各项税款这一指标来看,美的集团与格力电器的差距不仅没有缩小,反而在进一步扩大。

表四、格力电器与美的集团支付的税款比较

单位:亿元

项目

2013年度

2014年度

2015年度

格力电器

81.71

133.34

137.74

美的集团

63.19

84.65

83.24

格力/美的

1.29

1.58

1.65

一般而言,企业缴付的税款与其利润和营收规模正相关,美的集团、格力电器2015年利润与支付税款反向变化趋势可能与企业相关成本费用项目账务处理方式不同所致,从递延所得税资产余额上也可以看出类似的变化趋势。

资产负债表显示,2015年末格力电器递延所得税资产余额由上年末的81.93亿元增加至期末的87.64亿元,而美的集团账面递延所得税资产余额则由上年末的37.80亿元大幅下降至期末的22.24亿元。

表五、格力电器与美的集团递延所得税资产比较

单位:亿元

项目

2013年末

2014年末

2015年末

格力电器

56.83

81.93

87.64

美的集团

25.67

37.80

22.24

格力/美的

2.21

2.17

3.94

会计报表附注列示的明细项目显示,格力电器账面巨额递延所得税资产主要由预提费用、长期资产摊销等项目导致的会计利润与应纳税所得额的差异而产生。

表六、格力电器递延所得税资产部分明细项目

单位:亿元

项目

期末余额

期初余额

可抵扣暂时性差异

递延所得税资产

可抵扣暂时性差异

递延所得税资产

预提费用

511.89

76.79

483.42

72.53

长期资产摊销

10.51

1.58

9.32

1.40

 

个人认为,这些项目某种程度上可能反映了格力电器在会计利润核算上较为保守。格力电器此前在与投资者交流时曾表示:“格力的财务还是很稳健,模具费用都是一次性摊销的。”反映在财报数据上,2015年末格力电器由长期资产摊销产生的可抵扣暂时性差异为10.51亿元,按税法规定,这些资产须分若干年摊销计入成本费用,格力电器可能一次性计入了成本费用,并进行了纳税调整。

相较于10.51亿元的长期资产摊销,格力电器500多亿元的预提费用更为引人关注,根据财务报表相关数据分析,个人认为,格力电器预提费用主要为计提的销售返利,此前笔者曾为此撰文《销售返利:格力电器“核按钮”探秘》。2015年末,格力电器账面销售返利余额由上年末的466.59亿元上升至期末的530.50亿元。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_aa97ffd00102witz.html

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